相信此blog已與大家渡過困難時刻,現正式宣佈此blog停止更新.

g-san

畢老林

燒雞宴上「鋸」歐羅 動輒得咎話英鎊

‧「豪得起」是不少都市人終日埋頭苦幹的動力，不過，豪得起不代表豪得值，成為豪店開天殺價的「搵笨」對象就更令人氣憤。江燕來來一次豪品天下面面觀，不想成為「盲豪」的你不容錯過。詳見27見「有『橋』未為輸」 。

‧沒有人能穿越時空偷步窺見未來，但作為家長的你卻能帶孩子到未來，及早裝備他們應付新時代的挑戰。如何為這齣《回到未來第四集》譜寫美滿結局，17頁「財商FQ」提供答案。

‧民主共和兩黨周四就醫療改革進行電視辯論，克魯明慨嘆儘雙方針鋒相對互不相讓是意料中事，但共和黨公然誤導惡意中傷的同時卻提不出一個稍為合理的反對理由，實在令人側目。詳見28頁。

2月26日，周五。隔晚美國公布，上周首次申領失業救濟金人數出乎所料增加，加上希臘債務評級或再下調，道指一度挫近200點，尾市跌幅收窄，A股則隨外圍回軟，上證指數下跌8點，收報3051點，港股未受外圍影響，恒指收報20608點，升209點，成交548億元，期指低水72點。

內銀股集資陰霾驅之不散，盛傳中銀監要求大型銀行，今年資本充足比率提升至11.5%，另一方面，《新華海外財經》引述消息人士透露，招行（3968）已委託八家銀行，安排其220億元配股計劃，不過，內銀股似乎已消化集資消息，「六行」全線報捷，招行（3968）更升近3%，收報19.12元。

押重注歐羅見一算

一覺醒來，開電視睇財經，主持人報過恒指裂口高開後，鏡頭隨即一轉，映入眼廉的是兩位對沖基金大帝—索羅斯（George Soros）和保爾森（John Paulson）。財經台記者引述《華爾街日報》話，一班對沖基金經理本月初在投行安排下，於紐約曼哈頓一個私人豪宅共晉燒雞晚餐，獲邀出席者粒粒皆星，老索和「沽神」自不能少。飲飽食醉之餘，眾人在餐桌上分享投資意念，最熱門的話題不是中國資產泡沫，亦非美國退市，而是歐羅兌美元滙價會不會跌至一算。

2月份，媒體廣泛報道市場上累積的歐羅空倉達到前所未見的水平，從時間上看，與燒雞宴十分脗合。《華日》報道的標題正是Hedge Funds Try 'Career Trade' Against Euro，大有對沖基金立定主意集體做歐羅世界之意。

從杜拜世界陷入財困，到希臘債務危機，繼而整個歐羅區風聲鶴唳，現在再借媒體的負面報道或炒家的一舉一動唱淡歐羅，落井下石殊無新意。可是，大家仍須緊記投資市場中的一句名言：「切勿伸手去接下跌中的刀」（never try and catch a falling knife）。輕率嘗試「撈底」乃高危動作，隨時損手爛腳。

歐羅在去年12月轉勢前，short dollar / long everything else是穩賺的方程式。美元弱勢維持了至少九個月，其間技術指標不時發出「超賣」訊號。可是，一個強大的趨勢一旦形成，可以持續很久，參考技術指標勉力與之抗衡，很易幫倒忙。如今歐羅轉勢走弱（美滙趨升），投資者同樣不宜跟趨勢對着幹，趁反彈沽空歐羅，應是勝算較高的策略。

緊縮放任俱捱沽

歐羅英鎊難兄難弟，睇咗成個下晝，發現歐羅在1.34美元水平暫見支持，一度重上1.36；反觀英鎊，周四失守1.53美元，翌日大部分時間在1.52至1.53之間拉鋸，低見1.5150，走勢比歐羅更「肉酸」。

昨天重溫1982年福克蘭群島戰爭前後英國的政經狀況，講歷史之餘漏說一事，於此補上一筆。全世界投資者聚焦政府債務和財赤，大家想必以為，大英要避免陷入「歐豬五國」的難堪局面、抗衡炒家來犯，第一要務是開源節流鞏固財政。大不列顛若能踏出這一步，投機者要向英鎊英債埋手，只怕沒有藉口。

卻其實，洗腳唔抹腳如希臘固然要「死」，痛定思痛厲行緊縮一樣無好結果。點解？

瑞銀集團（UBS）的外滙策略師在一份最新研究報告中指出，英國經濟技術上剛步出衰退（去年第四季GDP經修訂後實質增長0.3％），在這個時候大刀闊斧執行緊縮政策（2009／10年度財赤估計達1780億英鎊，相當於GDP 12.6％），稅收大有可能因經濟無法承受力度過猛的緊縮措施而不增反減。如此一來，英國的主權評級、銀行業以至勞工市場俱不免受到危害；本意是增強市場對英國公共財務和償債能力信心的行動，結果適得其反弄巧成拙，大不列顛的主權債務和英鎊危機，只會變本加厲。

A race to the bottom ?

《華日》文內一眾對沖大鱷睇歐羅兌美金跌至一算，瑞銀又點睇英鎊？報告話，英國當局（指的顯然是大選後重新回朝幾成定數的保守黨政府）若在整頓財政上矯枉過正，不能排除英鎊兌美元暴瀉至1.05水平！

換句話說，英國唔做嘢任由財赤飛升，炒家沽英鎊固然得心應手；英國開源節流力壓赤字，英鎊兌美金可能更快跌至一算。大行出此報告，到底是別有用心，還是歐羅與英鎊真的進入了a race to the bottom ?

近年香港麥當勞採用新的買餐方法，一條隊落柯打，另一條隊等取食物，即是食客要排完一條隊再排另一條，電腦系統就負責分配食物。如果人人都守秩序的話，買餐流程應該會比之前更快，弊在這世界不是每個人都肯排隊。而且每個買食物的櫃台前，由原來一條隊變成兩條，人多的時候，也會不知邊條打邊條。

快餐店經營當然要快，快到閣下不用落樓也可以叫外賣，算是香港特色。不過，這未算奇招。大陸麥當勞推出「優惠券不排他」策略，在一個月優惠期內，除了炸雞翼減價外，消費者拿任何品牌的雞翼折扣券都可以用，並且再打九折。換言之，消費者拿一張肯德基炸雞優惠券，也可以在麥當勞使用。

這種「券券通殺」新招，在全球麥當勞的經營歷史上聞所未聞，相信市場學上亦是史無前例，新鮮程度媲美十幾年前香港的報紙減價戰。

十年前，炸雞腿包剛出現，內地友人來香港，一嘗味道後即大叫「不行」，雞無雞味，乾巴巴，學蘇絲黃講句「No Good」﹗卻原來，肯德基在大陸生意做得出色，就是因為炸雞切合中國飲食文化口味，內地人對炸雞水準相當講究。後來，麥當勞加入戰團，亦開始有炸雞翼賣。

「券券通殺」這一招，說明內地快餐業的競爭如何激烈，江山真是要不惜工本去搶的。事件開始是肯德基進行減價，兩隻辣雞翼由八蚊減到六蚊，麥當勞隨即由七蚊減到五蚊，還使出「券券通殺」一招。麥當勞一直對自己供應鏈的掌控度很有信心，認為其他對手很難透過減價來競爭，到底是否如此？肯德基目前還未出招，但食過這兩間商號的炸雞，你會認為那一間水準高一點呢？老畢相信，始終是一分錢一分貨。

港商廈租金跌至第三

Cushman＆Wakefield的最新報告指出，東京取代了香港成為全球寫字樓租金最昂貴的城市，因為東京的租金下跌速度比較緩慢。香港的排名跌至第三位。

東京主要寫字樓的租金去年下跌了21%。香港的寫字樓租金下跌了35%，主要因為有更多租戶離開。倫敦西區（West End）排名第二，租金跌幅為25%。

報告表示，全球經濟衰退促使公司足用較少的樓面，導致去年主要商業區的租金疲弱。上一次全球主要商業區租金一同下跌是2003年的事。此外，公司轉用較便宜的寫字樓，並把多出的樓面租給其他公司，令寫字樓需求受損。

日本經濟去年第四季增長4.6，主要是受到出口及政府刺激經濟措施所帶動。

去年租金跌幅最大的是亞太地區。胡志明市下跌了53%，因很多公司擱置了擴張計劃。日本的租金去年上半年開始下跌，其後跌勢放緩。

在北美，主要寫字樓租金平均下跌8%，波士頓跌幅最大，共跌26%。紐約市中心跌23%。

報告預期，全球寫字樓租金今年將見底，因部分經濟復蘇地區的公司重拾信心。部分地區已經出現租金增長，包括倫敦金融城和奧斯陸。

‧金管局公布，截至1月底外匯基金總資產達2.2萬億元，較對上一個月增加539億元，外幣資產增加337億元，以及港元資產增加202億元。

‧浦發行昨日於上交所停牌，公司宣布會引入戰略投資者，市傳為中移動（941），估計會以定向增發方式完成。

‧聯儲局主席貝南奇在國會作供時表示，局方正調查高盛及其他銀行在為希臘安排外滙掉期時所扮演的角色，特別是華爾街有否利用複雜的財務工具為歐洲國家隱瞞債務水平。有議員形容，這種行為無異於深化公共危機以謀取私利。

‧與四川騰中重工機械的交易告吹後，通用汽車（GM）據報正聯絡其他競購者，詢問它們是否仍有興趣收購悍馬（Hummer）品牌。

‧英國把去年第四季國內生產總值（GDP）環比增長由原先公布的0.1%上調至0.3%，主要因為服務及製造業表現有所改善。不過，當地去年全年經濟仍收縮5%。

‧歐盟官員據報正向希臘施壓，催促當局把削減開支計劃加碼40億歐羅，以達到今年縮減財政赤字4%的目標。希臘目前正考慮規模20億至25億歐羅的減赤計劃，歐盟官員私底下對此表示擔心，質疑當局只是以「拖」字訣改善財政狀況。

信報研究部

推薦名單換馬

● 市場寬度：股價高於50天線比例升3.8百分點至50%，3天線高於18天線比例升至66.3%。兩者持續向好，短期內港股趨向樂觀。

● 行業表現：2月份最後交易日，恒指升約1%，成交偏低549億。25個行業中23個上升，汽車板塊表現突出，升逾3%；吉利、華晨均升逾8%。【圖一】

● 百大市值表：66隻股份低於50天線，19隻股份下跌。而排名大幅上升的有電訊股、汽車股東風、吉利及康師傅、恒安、百盛及中國動向等內需概念股。

● 異動股：受惠納入MSCI指數成分股（昨日收市後生效），物美及中芯國際近期表現強勁，昨名列異動股，惟股價已累積一定升幅，當心短期調整。

● 觀察名單：名單中高於50天線股份增至80%；我們從觀察名單中剔出新奧燃氣（2688），同時將另一燃氣股華潤燃氣（1193）列入推薦名單。

● 華潤燃氣、中國綠色（904）及京信通信（2342）加入信研推薦名單【圖二】，同時剔出威高（8199）、理文造紙（2314）及濰柴動力（2338）。

● 2月份機構投資者對環球股市信心指數從1月的104.6輕微回落，對北美及歐洲股市信心上升，但擔心中國經濟過熱及收緊信貸影響亞太信心微跌。【圖三】

● AAII散戶看好情緒比例輕微下跌至34%的中等水平，反映投資者目前對市況沒有強烈意見。【圖四】

● 去年掀起的稅務稽查風仍未有平息跡象，國稅總局近日向各省市稅務機關下發通知，要求對十家外資企業進行稅收自查，並自行上繳應補繳的稅款。

● 據悉，因為個別貸款資金違規流入股市，深圳七家銀行的21個分支機構被有關當局責令整改，並受到處罰。

dashboard@hkej.com

思聰

安踏分銷網絡續擴張

今年體育盛事特別多，既有廣州亞運會，亦有南非世界盃，相信會帶起一股體育熱潮，內地體育服裝及用品需求將提升。事實上，以安踏體育（2020）為例，過去業績一直保持高增長，2009年盈利上升39.8%，至12.5億元；而2010年第三季訂貨會金額，按年增長18%，相信今年生意亦有相當保證。

公司背景︰安踏屬內地第二大體育服務品牌，該公司於1994年成立，2007年7月在本港上市，當時招股價為5.28元。目前，該公司於內地製造、買賣及分銷體育用品，包括鞋類、服裝及配飾，分銷網絡不斷擴張，屬安踏盈利主要增長動力所有，現時該公司透過五十個分銷商，銷售「安踏」品牌產品。

業績概況︰安踏2009年度收入增長27%，至58.76億元（人民幣．下同），盈利上升39.8%，至12.5億元，每股盈利0.5元。收入之所以增長，主要是銷售面積增加23.6%，同店銷售亦保持中高位數增長；此外，公司將2009年下半年營銷費用開支延遲至2010年，令營銷費用與收入比率下跌1.1%，至12.7%，這亦是業績理想原因之一。

網絡擴張︰安踏分銷網絡持續擴張，屬主要增長動力所在。截至2009年底，主要品牌安踏、休閒生活系列以及兒童系列店舖數量，分別上升至六千五百九十一家、三百四十三家、二百二十八家。根據管理層最新目標，上述三系列今年底分店數目分別達到七千二百家、六百家及三百家。參考中銀國際之預測，安踏2010及2011年門店總數，分別上升至八千三百一十及九千四百一十家。

今年展望︰安踏去年度錄得中至高個別同店銷售增長，管理層今年目標是維持高個位數同店收入提升。觀察訂單情況，公司2010年第三季訂貨會訂單金額，按年增長18%，形勢相當不俗；另一點要留意的是，Fila業務在2010年仍有機會錄得小額虧損，市場預期要到2011年才會有盈利貢獻，管理層預計2010年Fila在中國門店數目將上升至二百家。

公司估值︰參考彭博綜合券商資料，共有二十九間大行追蹤安踏，二十一間給予「買入」評級，八間給予「中性」評級，平均目標價為13.54元，預測2010年每股盈利為0.559元，較2009年度增長11.8%，預測市盈率回落至十七倍。與內地同業比較，李寧（2331）預測2010年度市盈率為二十倍，中國動向（3818）預測2010年市盈率為十八倍。

優勢：

（一）網絡擴張推動盈利增長

（二）第三季訂貨會金額增長18%

風險：

（一）Fila業務持續虧損

（二）原材料價格上升，令毛利率受壓

簡卓峰

2月曙光初現 利好3月

周四美股大幅波動。美國最新就業數據欠佳，道指曾大跌192點或1.9%，尾市強力反彈，全日收報10321點，下跌53點，仍守20天及100天線之上。道指由1月高位（3）浪頂10729點，跌至2月5日最低9835點，共下跌894點或8.3%，強力反彈至19日最高10438點，共回升603點或6%，出現回吐波動。如守（4）浪底9835點，（5）浪上望12240點。

上證A股指數昨天大漲小回，全日收報3200點，跌9點，全周上升36點，（4）-（C）浪以大三角形爭持中，如守住底部3070點，（5）浪大幅上望4000-4200點，即具備上升28%潛力。如出現這種走勢，恒指第二或第三季，保守上望26800點。

恒指昨天急升，最高曾見20662點，急升263點，出現爭持，全日收報20608點，升209點，全周上升714點。

恒指昨天以20608點結束2月，比1月收市20121點，上升487點，月線陰陽燭出現「曙光初現」，反映2月最低19423點，或已①-（4）-（C）浪見底了，利好3月展開（5）浪升勢，預料上望23000點。

恒指周四保歷加通道開始擴張，中軸開始上升，因此，昨天上揚。

新地（016）、恒生（011）、煤氣（003）及交行（3328）帶頭出現「頭肩底」升勢，預料恒指下周升穿頸線20684點。

恒生周三升穿頸線後，連日勁升【圖一】，或有後抽，然後虎年由頭升至尾，昨天收報113.5元，升0.1元。太古A（019）昨天收報86.65元，升1.45元，預料3月升穿頸線89元【圖二】，展開虎年大升浪，牛市一浪高於一浪。吉利（175）「頭肩底」突破，筆者揸call輪19051、蒙能輪19532及中芯國際（981）。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

潘玉琪

勒束長倉應對滙控業績

港股本周走勢反覆，和外圍關係不大，恒指周五反彈至20609點收市。下周一滙控（005）公布全年業績兼股息派發，預期業績大幅改善，甚至部分券商預期股息會每季增加1美仙，股價已於2月9日低見78元後開始造好，周五收85.85元，升幅逾一成。期股價近年多會在業績公布前後大幅波動，甚至影響大市走勢，投資者以防萬一，可以利用不同的期權策略應市，而馬鞍式或勒束式期權長倉策略，正可應付類似情況。

成本較便宜

期權所用的馬鞍式長倉策略，指投資者買入相同月份、相同行使價的認購及認沽期權，期望大市或向上急升、或向下急跌，以獲得盈利。而勒束式採用同月份但不同行使價的認購及認沽期權。通常，大市升至或跌至關鍵時刻，馬鞍式或勒束式長倉策略便大派用場。

以目前恒指走勢分析，踏入2月，恒指高位受制於2月3日高位20781點，低位於2月8日見19423點有承接。恒指多番上試20700點水平，卻未能上破20800點阻力，組成多頂不破格局，若短期內無法升穿20800，有機會回落至20000／19400點水平，再跌破甚至可看18600／18000點水平；但若升破20800點，將可挑戰21600／22000點水平，可謂不進則退格局。

看來滙控業績將是升跌關鍵，此其時，買入3月20600點馬鞍長倉，又或買入21600／19400點的勒束長倉，即買入21600認購長倉及19400點認沽長倉，期望大市會大升或大跌。

以周五恒指收市價20609點計算，3月期指因除淨低水，收報20537點，當日3月20600認購及認沽長倉，共需1171點期權金。鞍束式成本較便宜，21600認購的期權金為190點、3月19400認沽的期權金約210點，買齊一套，共需400點。

認購博中回報豐

若業績公布後，恒指大升或大跌，只要馬鞍組合期權金較1171點高，又或勒束式組合期權金較400點高，便有盈利。如果上試22000點或下試18600點，盈利更會以倍計。

當然，如果滙控業績公布後大市反應溫和，乏缺動力的話，指數窄幅徘徊直至結算，最大損失為全數期權金，這個機會相信不大。

當然，如果閣下獨具慧眼，認為大市上升機會遠大於下跌機會，升幅並遠超預期，大可只買入3月22000認購，期權金為114點，最大風險，亦只是損失全數114點期權金，以一手計，即5700元（未計手續費），如在3月滙控股價高升至100元水平，恒指將有望上試22600點之上，回報率相信高達5倍以上。

目前港股不進則退，3月有機會升至22000點，亦有機會跌至19400點，馬鞍或勒束長倉應為投資佳策。馬鞍長倉策略成本較高，為減輕成本，可以採用勒束長倉應市，但獲行使的機會便會相對降低。而除了較長期的情況可以用到馬鞍或勒束式策略外，在貼近結算的日子亦十分適合，如期指結算前二星期開始，甚至結算前一日，用馬鞍或勒束式長倉策略，往往有極佳回報。

Dennis.poon@yahoo.com

HKFIE研究部董事

龍衍生

外圍弱 局限挾上動力

周四美國市早段下挫180點之多，尾市抽離低位，道指全日只跌53點，而美元周四急升後，周五亞洲市回吐，但美元走勢仍強。日圓急升，幸金價升回1110美元，期油80美元。美元仍有強的上升動力，局限3月挾上動力。周五，3月合約為現貨月合約。周三及周四，美國公布的經濟數據使人失望。美債有更強的上升動力。事實上，周四又再炒歐洲債務危機等負面因素，相信短期仍局限股市的反彈力。

走勢上，恒指及國指炒上落市，分別以20000／21000點及11000／12000點為上下限。下周大企業公布業績，滙控（005）自然是焦點之一。力守78／80元，升至86元，87／90元是阻力。下周渣打（2888）、滙控等公布業績，但近日股價已上升，已見補倉出現。下周走勢，轉炒個別股份為主，因而恒指及國指將形成炒上落市甚而牛皮的局面。

引伸波幅走勢，一旦大市轉為牛皮，在19500／21000點內上落，有可能加快下跌，時間值收縮更快。近十日，指數即市／隔市波動大，裂口低開／高開多，使牛熊證很難運用。如果A股升回3100／3300點內，恒指可再升回21000點。周五，A市收報3057點，走勢回穩。至於美股走勢，以美債表現向好計，美股失守10000點機會仍大。人行有可能加速上調存款準備金息率，而3月美中歐公布的數據重要。本周初，歐洲公布的數據差，而資金加快流回美元及日圓，美日債市向好。美國1月及2月經濟表現弱，勞工市場更使人失望。中美歐不急於退市，但至少要部署退市，近日美電由7.777跌回7.762，港元上升，而拆息無上升，多少可穩定股市表現。惟久守必失，好倉小心為要。

近十多天，成交太少，不多，可能反映後市轉入牛皮市。利用認購／認沽倉要小心一點，作多手準備。另方面，3月內地有兩會，但日本3月年結，日圓再急升，不足為奇。因而大市在資本流動可能更為波動之下，引伸波幅仍有再上升的條件。3月走勢，有上破21000點，但又跌回19000點的可能。退一步看，引伸波幅即使回落，終可回升，甚而急上。2月見美國「VIX」亦一度上抽，近日回下。市場將有更多負面消息炒作，其中下周五美國公布失業率及非農業新增職位將成為重要焦點。

美國的勞工市場表現，將推升美日債市，利美元及日圓，不利金、油價及股市。即使3月有A市升，恒指／國指仍不易大升；相反，人行再出招及有新的負面消息入市，3月必見股市急挫，新認沽倉及熊證仍有好的值博率及吸引力。

日線上，恒指走「頭、肩、底」形態，力守19500／20600點，上破21000點，可升至21600點。兩手準備，利用認購倉博反彈亦可。周五成交只有548億元，恒指收報20608點，升209點，高低位20663點及20568點，3月合約升198點，收報20537點，高低位20678點及20446點。國指升155點，收報11543點，國指高低位11559點及11471點。技術上，見開認購倉機會。下周走勢，更易形成500、600點的窄幅爭持市況了。

畢老林

英國會跟阿根廷開戰嗎？

‧國藥（1099）自去年上市至今走勢持續堅挺，足見內地醫藥業的潛力。中國醫療改革逐步推行，除了國藥一類藥物分銷及零售商得益，還有什麼領域受惠？詳見33頁「國策投資」 。

‧ASM太平洋（522）去年營業額下跌10%，但下半年表現顯著改善，總算對股東有交代。29頁「信研Express」為這家半導體及發光二極管業供應商的投資前景評分。

‧希臘揮霍無度，如今反而要別人貼錢打救，德國人自然高呼豈有此理！不過，今天「地中海俱樂部」諸國債台高築德國也有責任，她們一旦勒緊褲頭對德國也沒好處。詳見42頁「THE LEX COLUMN」 。

2月25日，周四。A股重上三千關口，上證綜合指數上升38點，收報3080點，港股仍難脫上落格局，恒指一度挫逾200點，午後跌幅逐步收窄，收報20399點，下跌68點，成交614億元；期指高水37點。由於滙控（005）派成績表在即，投資者寧採觀望態度。

大市唔上唔落，窩輪成交卻非常誇張，全日達131億元，創近兩年新高，佔大市總成交21%，原因又是炒「大笨象」業績，二十大成交窩輪中，有四隻為滙控輪，而且全屬call輪，反映投資者一致看好。牛熊證成交亦不弱，增加至55億元，佔大市成交九個巴仙。

英鎊下試1.52美元

老畢近期多番論及大不列顛，「財經觀察」欄主孜金兄於2月24日題為＜第六國＞的大作中，以福克蘭群島主權風波再起，跟在下首尾呼應，提醒投資者密切注意英國。

連向來專注神州心無旁騖的孜金，也越洋嗅到瀰漫於英倫四周的殺氣，觸覺敏銳如鯊的炒家大鱷，豈有不聞血腥而雀躍之理？

英倫銀行本周暗示，涉及購買政府債券的量化寬鬆政策可能延續，英國國債受到支持，孳息未有進一步上升。然而，要押注英國倒霉，向英鎊埋手也許更直截了當。執筆時，鎊滙又跌幾格，兌美元下試1.52水平！

英國跟阿根廷會否在相隔二十八年後，再次為福島主權（真正原因是這個南大西洋群島蘊藏豐富石油資源）開啟戰端？個人不以為然，但孜金兄的擔憂也不無道理。也好，就讓老畢再次「探訪」英倫。

從背景和事態二方面觀察，不管是1982年英阿兩國交戰，還是今天四家石油公司獲英國當局許可在福島進行鑽探工程，再度引發主權紛爭，其實都有一個共通點：英國執政黨於大選前民望低落、經濟疲莫能興。在「鐵娘子」戴卓爾夫人長達十一年半（1979年5月4至1990年11月28日）的首相生涯中，對內有為英國經濟拆牆鬆綁釋放生產力之功，對外有帶領大不列顛與美國隔洋呼應，令英國得以在國際舞台東山再起揚眉吐氣；總的來說，政績譽多於毁。然而，較少人注意（或記得）的是，在戴卓爾夫人剛上台的1979至81年，英國經濟深陷衰退，製造業職位合共流失二百餘萬，通脹更一度高見18%，屬典型的滯脹局面。在此之前，工黨領導下的英國政府曾因財困難解，於1976年向國際貨幣基金組織（IMF）尋求援助。由此可見，「鐵娘子」是在選民寄望保守黨帶領英國步出經濟困局下上台的。不幸的是，英國經濟在戴卓爾夫人入主唐寧街十號初期不僅全無改善，整體失業人數更一度高見三百六十萬，支持者大失所望、保守黨民望急挫，不在話下。

炒家舊事重提

就在這個時候，阿根廷軍政府於1982年4月2日入侵英阿兩國有主權爭議的福克蘭群島，翌日戴卓爾夫人派遣海軍前往福島，擺出隨時動武的姿態。結果，外交途徑解決不了福島紛爭，戰事終究難免。阿根廷在同年6月14日投降，大不列顛打了勝仗，保守黨民意隨即大翻身；加之英國經濟在福戰前後漸入佳境，通脹率從雙位數水平回落至10%以下，利率因而有下調空間，失業人數亦在翌年見頂，保守黨遂於1983年6月（福戰勝利後一年）的大選中大獲全勝，「鐵娘子」順利連任首相。

老畢重溫這段歷史，是因為今天白高敦領導的執政工黨，跟戴卓爾夫人下令英國出兵福克蘭群島前的處境頗有相似之處，尤其在經濟方面（失業惡化、通脹升溫、經濟增長似有若無，英國滯脹格局已若隱若現）；值得一提的還有，對英國不懷好意的炒家，最近不斷重提英國曾於1976年向IMF求助一事，且「提醒」投資者，今日英國的財赤和債務對GDP比率，較當年工黨政府向IMF伸手時尤有過之。

背景．事態．時機

參考1982年「鐵娘子」借福島戰爭扭轉乾坤，翌年於大選中一舉得勝，孜金兄在其鴻文中指目前奄奄一息的工黨為了團結國家，爭取年中大選的選票，這一仗正好來得合時，不無道理。然而，背景（經濟）、事態（英國本月中高調派遣驅逐艦隊前往福島捍衞主權）相似，並不意味歷史會重演，時機（timing）才是關鍵。

「鐵娘子」在1982年4月決定跟阿根廷一戰，其時距離1983年6月英國大選尚有一年多的時間，行軍打仗貴乎知己知彼，敢信當時「鐵娘子」對在短時間內驅逐入侵福島的阿軍胸有成竹（BBC將戴卓爾夫人下令出兵福島前十七天內，跟反對開戰的內閣要員舌劍唇槍和個人心路歷程拍成電影，為這段歷史立下註腳），且有足夠時間把戰爭涉及的風險（落敗或戰事曠日持久）與回報（戰勝萬眾歸心民望翻盤）納入計算之內。結果，英國在短短兩個月內驅走入侵福島的敵軍，「鐵娘子」得償所願。

反觀白高敦，撇除英國有沒有能力增添戰線這一因素，基於英國大選必須在今年5月前舉行，工黨政府能在不足三個月內，像戴卓爾夫人當年那樣知己知彼放手一搏嗎？

然而，世事無絕對，老畢不敢排除白高敦眼見無力扭轉民意，兵行險着孤注一擲的可能性。二十八年前，英國在福戰取勝僅用了兩個月；今日，套用孜金的說法，這一仗若真的「來得合時」，那麼英國大選前就有「好戲」上演了。

信置業績符預期

本港藍籌股進入業績高峰期，地產「大好友」信和置業（083）公布2010度中期業績，截至去年12月底止，收入下跌28%，至44.18億元，純利則按年增長64%至33億元，每股盈利68.25仙，中期息派10仙；扣除物業重估盈餘12.8億元，以及扣減遞延稅項，純利則下跌21%，至20.3億元，數字大致符合分析員預期。

信置五大業務中，物業銷售業績大跌53%，至13.36億元，屬是次業績倒退的主要原因，公司計劃今年首季推出奧運站項目The Hermitage；物業租賃業績則上升8.2%，至9.96億元，今年應可持續受惠於經濟及消費信心改善；物業管理及其他服務業績上升至5837萬元；酒店經營業績回落至9847萬元；證券投資業績跌至2588萬元。

觀察周一將軍澳地皮競投情況，地產商「餓地」情況明顯，個別缺乏「麵粉」的公司，未來數年隨時無貨賣，但份屬「大好友」的信置，過去半年積極補充土儲，連環出手買下四個項目，分別位於灣仔、觀塘及白石角，應佔總樓面面積超過二百萬方呎，目前公司土地儲備應佔總樓面面積高達四千六百萬呎，足夠四至五年之用，盈利持續性有一定保證。

信報研究部

ASM太平洋 較難維持九成派息比率

研究部昨天出席ASM太平洋（522）2009年度業績的分析員會議。

主要投資主題

■　2009年度盈利輕微下跌3.9%，而營業額則下跌10%。但我們認為業績正面，因為該公司2009下半年業績較上半年大幅改善，且營業額超過2007年下半年營業額，反映ASM經營情況已回復正常水平。2009年度全年每股盈利為2.38港元，全年股息為每股2.2港元。

■　管理層預期，業務增長動力將持續至2010年上半年，情況與2009年下半年相若，或較之更理想。我們認為，ASM太平洋的2010年業績可能較2009年業績更佳。去年第四季的訂貨對付運比率（Book-to-Bill ratio）升至一點二五，為2005年以來第二高水平，反映ASM產品短期內的市場需求仍強勁。

■　未來主要增長動力包括發光二極管（LED）相關產品、電力應用（如電動車）、銅線焊接、消費類電子產品及顯示應用產品。龐大的產品組合可應付半導體市場及發光二極管市場，令ASM可充分抓緊發光二極管市場強勁增長所帶來的機遇。

■　撇除股息（6.31億港元）後，2009年下半年手上現金達6.23億元，2010年的計劃資本開支為5億港元，故此2010年較難維持現時九成的派息比率。

主要風險

■　雖然淨毛利率從2008年的18.5%，上升至2009年的19.8%，但原材料成本上升，或會導致將來毛利下跌。

■　管理層認為該公司2010年第二季的財務表現能見度低。

■　ASM太平洋目前慷慨的派息比率（92.4%）較難持續。該公司過去五年的派息率一般介乎約76%至90%（包括特別股息）。

結論

■　ASM太平洋2009年度業績較分析員的預測共識高約19%，我們認為，分析員將因此調升該公司2010年盈利的評級。不過，未來主要不確定因素仍然是行業訂單前景能見度偏低，以及2010年宏觀經濟環境未明朗。 分析員：吳子健、高曉雷

信報研究部

觀察名單半數股份高於50天線

● 市場寬度：股價高於50天線比例微升至46.2%，3天線高於18天線比例升至64.8%。兩者雖然連續第二天於恒指下跌時上升，但暫仍只宜炒個股。

● 行業表現：恒指先升後回，25個行業中只有5個上升。表現較突出有醫療及農業板塊。信和（83）及鷹君（41）受惠炒業績，表現不俗。【圖一】

● 百大市值表：67隻股份低於50天線，64隻股份股價下跌。部分排名上升較多的內房股50天線已跌穿250天線，投資者選股須更加謹慎。

● 異動股：今年1月曾多次成為異動股的中石化冠德（934）連續兩天異動，技術走勢正面，短炒有值博率。【圖二】

● 觀察名單： 華潤燃氣（1193）及中國綠色（904）在50天線有支持【圖三、圖四】，進取投資者可考慮買入。名單半數股份高於50天線，表現優於大市。

● 國務院研究進一步落實重點產業調整和振興規劃，繼續實施家電下鄉和汽車、家電以舊換新政策，擴大補貼產品範圍，支持新能源汽車產業。

● 商務部自09年8月中啟動家電「以舊換新」以來，截至2010年2月20日，回收舊家電721.7萬台，銷售新家電667.0萬台，銷售額達264.5億元人民幣。

● 內地研究網上購物的有關情況，和下一步準備執行的政策措施：包括進一步支援傳統的商貿企業、流通企業、商業企業，以及完善網上購物系統。

● 穆迪投資表示，日本政府若未能改善巨額債務狀況，其信貸評級展望可能降至「負面」；日本將公布財政改革中期計劃，將是市場衡量未來財政狀況指標。

● 希臘債務問題及歐羅區經濟表現低迷，歐洲央行下月4日的會議可能決定繼續以固定利率形式，向銀行提供無限量資金至第三季。

 dashboard@hkej.com

思聰

鷹君酒店業務料成增長「引擎」

旅發局數字顯示，2009年全年本港酒店平均入住率為78%，較2008年下跌七個百分點，以甲級高價酒店入住率跌幅最大，按年減少七個百分點，至72%，所有類別酒店平均房租下跌16%。本港上市公司中，鷹君（041）在本港擁有及經營多間酒店，從剛公布全年業績觀察，去年下半年酒店業已開始復蘇，可以預期酒店業務會成為今年盈利增長之「引擎」。

公司背景︰鷹君屬本港地產及酒店公司，公司於1963年創立，1972在本港上市，目前投資及管理寫字樓、商場、住宅及酒店物業，業務遍及香港、北美及歐洲，主要資產包括冠君信託（2778）50%股權，信託持有甲級寫字樓「花旗銀行廣場」，以及旺角寫字樓及商用物業「朗豪坊」。此外，公司於美國亦持有三幢寫字樓物業，總面積為四十七萬呎。

業績概況︰鷹君公布2009年度業務，收入下跌16.7%，至39.58億元，純利激增十五點四倍，至11.83億元，核心盈利增長12.76億元。溢利之所以上升，主要有以下四個因素，包括︰一、冠君信託分派增長1.15億元；二、淨利息開支下跌1.76億元；三、一次性1.05億元朗豪坊建築成本回撥；四、毋須為酒店翻新工程固定資產撇賬。

增長潛力︰2009年度酒店收入按年跌16%，至25.7億元；營運利潤下跌35%，至4.29億元；本地酒店盈利回落5%，每一間可用房間收入按年下跌25%至32%；海外酒店貢獻更大跌53%，至1.06億元。要留意的是，大部分市場於去年下半年開始復蘇，收入下跌幅度，亦較上半年呈收窄，而倫敦朗廷酒店去年完成翻新工程，可推動新一年度酒店收入。

主要風險︰花旗銀行廣場空置率較市場水平為高，此寫字樓物業今年約18.2%樓面面積的租約到期，所以空置率有機會進一步上升，至於朗豪坊辨公大樓，佔樓面面積逾35%的租約，將於2010年到期。該公司已和部分租戶提早完成續租商討，尚待處理的租約，佔樓面面積20%，應可降低出租率下跌風險。此外，朗豪坊商場去年重定租約租金大致上升，可紓緩花旗銀行廣場收入下跌壓力。

估值︰參考彭博綜合券商資料，共有十四間大行追蹤鷹君，十一間給予「買入」評級，一間給予「中性」評級，二間建議「沽售」，平均目標價為24.7元，鷹君每股賬面值為35.89元，以昨天收市價計算，市賬率為零點五八倍，參考2003至2008年估值，鷹君市賬率最高零點八倍，金融海嘯曾低於零點三倍，目前估值處於歷史中端水平。

陸文

炒業績將成後市主導

港股在期指結算日高開低收，A股與美股造好刺激高開，但中段傳出中國銀行（3988）有集資計劃，希臘信貸評級可能被標普與穆廸調低，令美元反彈，助淡友造淡，大市高低約400點，交投金額在615億元的較正常水平。A股市場交投大幅回升，反映中港大戶已紛紛在長假期後加入戰團。雖然大市技術走勢不差，亦寄望有力突破20800點附近阻力區，向上挑戰21300點附近目標，以配合近日本港有春回大地的氣氛。至於會否是配合未來一段日子接踵而來的公司公布業績高峰期，一般相信2009年度業績不差，或帶來驚喜，可望對部分已完成調整的產業股構成短期反彈藉口，亦將為短期後市帶來炒業績的個別發展局面。至於整體投資市場依然難望有突破，阻力位獲利回吐，等待另一個調整低位收集，才有望跑贏大市。

近月已進入炒業績期，從一批業績有驚喜的股份表現佳，包括上日ASM太平洋（522）末季業績創新高下，並派息1.6元，刺激股價有3.1％升幅，昨天股價已從低位59元反彈至71.4元，其餘發盈喜者，均有不俗升幅。

滙控業績難突破

下周滙控（005）公布2009年度業績，肯定是市場焦點所在，去年低潮供款集資後作出絕地反彈，市場預期業務正配合經濟復蘇而好轉，至於其擺脫歐美這成熟市場衰退拖累，尋找以新興市場及亞洲地區為其提供增長能量，今年業績報告將提供較清楚的部署。

昨天各大行已率先作預測，摩通預期下半年信貸環境改善，恢復高股本回報，稅前盈利上升32％至122.86億美元，目標看117元；德銀預期滙控稅前盈利168億元，目標價由101元下調至98元，評級買入；里昂較悲觀，預料純利只有79.01億美元，受撥備及交易收入影響，雖然憧憬2010年純利可達178.24億美元，但維持跑贏大市及目標價86元；大摩則認為市場對滙控2009年業績有較高期望，預期每股盈利0.48美元，現估值已作反映，與大市同步，看87元。至於早前瑞信調升其每股盈利16％，現價賬面值一點九倍，維持跑贏大市，目標價為830便士。從近期滙控由低位78元回升至85元附近有阻力，看來下周初公布業績將為大市帶來不輕的影響，對炒期指及衍生工具者更受影響，短期受制50天線附近的86.5元，最大支持為78元，筆者較傾向中性在80至90元徘徊為主。

內銀股一如預期表現落後大市，昨天期指結算下，更受中行傳言將發行H股集資500億元人民幣，促使中行股價全日跌幅達2.1％，收報3.73元，其餘工行（1398）及建行（939）表現亦偏軟；不過，日前交行（3328）交代其以AH股供股集資約420億元後，股價已連彈二天逆市有表現，市場廣泛揣測這批內銀股提升資本融資，估計共涉及集資1700億至3000億元，在AH股市二地分擔。由於這批內銀股在3月份公布業績將有交代，一方面令投資者對不明朗環境下卻步，但一方面要留意的是2009年內銀股業績配合中央開水喉下表現不差，可能刺激股價有不錯反彈，因此，現階段短炒內銀股贏波幅，亦可如上日筆者指出等待不明朗因素在年中前明朗化後，才作出中線投資部署，減低短期受不明朗因素影響下出現的風險。

上日談及財爺酌量優化已經僵化了好幾年的土地政策，由長期地產商主導勾地增加土地儲備，改為不定期配合市場需要推售官地；昨天發展局公布的最新勾地表，除了加入十一幅新地皮，亦把其中六幅抽出作保育及其他產業發展之用，令總地皮共六十二幅，有四十六幅屬住宅用途，可建九千個單位；不過，維持勾地門檻如公開估值八成。事實上，是否降低門檻問題不大，絕少會有低於公開估值下成交呢！

勾地表地皮日久即沽？

最大的轉變是把財爺提及的朗屏地皮要四分一興建公屋，另外勾地表內六幅住宅地如二年內未被勾出將作公開拍賣，可提供二千二百伙，後者轉變最明顯，是否顯示日後將有更多在某時間未被勾出的地皮，即成為不定期拍賣官地之用？甚至把勾地表內更多地皮強制在某時段不獲勾出便公開拍賣，變相打破長期由地產商主動勾地拍賣，轉為雙線拍賣？至於特區政府把多幅地皮用作酒店發展，似特別看好本港酒店需求。

無論如何，政府更靈活地把勾地表內地皮配合不同產業的需要作變動，顯示「勾地表時代」已由特區政府打破缺口、走出半步，這亦是對過往地產商玩弄市場供求，利用僵化勾地表制度下得心應手的一大打擊、特區政府作為本港最大土地供應商，目前較主動向市場提供新土地資源，值得一讚，或有助消減目前冒升的樓市疑慮。

美國聯邦儲備局主席貝南奇預期今年內低利率水平持續，消除早前調升貼現率引發的疑慮，對本港地產股有一定正面作用。香港上月新批按揭貸款增加22.3％，顯示需求增加持續，以目前拆息按揭比例升至62.6％，年內可望增至七成，未來將更受美國利率及資金動向變化影響。早前已指出，本港地產股普遍已在上周回落至250天移動平均線後並獲支持，昨天亦見新地（016）、新世界發展（017）及信置（083）等有逆市回升走勢，短期維持反彈機會不低。

安寧受爭產案「走勢」影響

內房股亦有表現，除了內地將恢復上市地產商可再申請向市場融資，反映早前因大部分已完成掌握各地省市的囤地資料作審閱，亦有發盈喜的盛高（337）早前合共35億元投地下，股價再升5.5％，其餘中國海外發展（688）、碧桂園（2007）、富力地產（2777）、華潤置地（1109）及雅居樂（3383）均見逆市企穩，這批在政策抑制下的落後股出現反彈不為奇，維持短期炒反彈未有轉勢。SOHO中國（410）昨天發盈喜，預期2009年溢利較2008年大幅增長，無論出售面積入賬及平均樓價上升，加上天安門南項目的重估收益，看來短期內房股炒業績呈反彈呢！

值得一談的是安寧控股（128）以接近全日低位收市，報0.92元，下跌9.8％，其表現似與龔如心案有密切關係，股價自本月初華懋慈善基金獲勝後，由0.4元水平一度升至周初1.13元高位，華懋高層近期頻頻高姿態與內地企業合作，甚至出席競投地皮；不過，昨天陳振聰成功向高院申請延長上訴期限似帶來變數，或許日後可作為投機炒作這股份的一種依據。

簡卓峰

3月港股回升 趁反覆收集

周三美股大幅反彈。美國聯邦儲備局主席貝南奇表示，息口將維持不變一段時間，以及對經濟前景樂觀。道指曾勁升111點，才現爭持，收報10374點，上升91點或0.9%。

道指去年3月，最低見熊三C-⑤浪底6469點【圖一】，教授學者看淡，但筆者指出⑤浪跌幅等於由C-①浪起點（13136點）跌至C-③浪（7450點）的二分一，隨時熊三見底，即（4）浪9175點－〔（13136－7450）÷2＝〕6332點。果然重展牛市升浪，而①浪正以（1）浪（8875點）、（2）浪（8087點）、（3）浪（10729點，今年1月）、（4）浪下調至9835點（2月5日）波動中，如守住9835點，及（5）浪升幅如等於（1）浪，目標12240點。

以波浪理論配合形態分析、陰陽燭、周期、MACD、STC等，有測市作用。

2007年10月30日，恒指狂升至31958點，翌日筆者提出沽空，11月2日指出大屠殺，均以上述工具作分析，毋須理會遲來的經濟數據及基本分析，因一切均預先反映在圖表中。

上證A股指數昨天續升1.2%，收報3209點，急升41點，MACD向好，及升穿20天線3144點，如守三角形底部3070點，牛市①-（5）浪上望4000至4200點，3月可能向上突破。

恒指昨天先升後跌，最高曾見20644點，上升176點，受制每天高低收市圖頸線20684點現回吐，收報20399點，下跌68點，但以每天收市圖分析，恒指本周二已升穿「頭肩底」頸線【圖二】，周一、周二共大升728點，周三出現後抽，昨天持續2-c浪整固，預料3月大市正式升穿20684點，以「頭肩底」新升浪，預料二、三線股表現好。

滙控（005）昨天收報85.35元，上升0.7元，如升穿86元及守穩，大升浪展開。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

龍衍生

後市仍有再抽上機會

周一至周四，大市反覆抽上，20600／20700點阻力形成。周四期指結算，走勢上，大市仍有再抽上機會。滙控（005）及中移動（941）升至85元及76元，支持指數上升。近日恒指在700點內波動，力守20000點，但升至20700點遇阻力。如上破20700點，可升至21000點。後市部署，利用抽上，反覆沽正股，減持正股為要。事實上，大戶抽高再出貨，A股市場周三及周四連續上升兩天，升至3060點水平。

新地似炒大咗

本周地產股上升急，新地（016）見108元，以110／100元內上落為主；力守100元，但110元阻力也不弱。近日賣地成交價30多億元，並不是大型地皮，從參考價值看，股價似炒大咗很多，一抽上，再出貨不足為奇。外圍方面，周三及周四美中兩市向好，但炒作為早市上抽，下午市又再力壓。

近日認購／認沽倉，以舊倉計，日見被動。如果3月中前，仍在1000點內上落，時間值消耗更快。相反，上破20700點及失守20000點，引伸波幅可上升。內銀股及內房股可上升、反彈，但人行出招可能加快，甚而上調息率27點子也未嘗不可，A市可很快掉頭下跌。博上升，利用認購倉及牛證，仍有空間，但入市後要見好即收。

美元周三及周四上升加快。美滙指數升至81水平，可再上抽，利好美債為主。美元升，自然不利股市。其中金價1092美元，以1050／1080美元，1100美元阻力日大，期油81美元。但中石油（857）、中海油（883）及江銅（358）、中鋁（2600）均不易再反彈。筆者以為，歐洲債市表現差，更利好美債及美元。走勢上，美元有急升條件，策略上，認沽新倉有吸引力。

3月淡倉贏面更高

美息不上調，不代表股市穩定。借低息美元者，買入平倉壓力漸大，使美元上升加快。今年為退市年，相信美元上升動力日大，這至少局限股市的上升、反彈力。美元抽高機會大，自然有博上升機會。下周企業公布業績，相信又有炒正股機會。因而恒指／國指可轉為牛皮，而個別正股料有更好的炒作空間。

3月入市，若A市升回3050／3100點之上，有利恒指／國指低位上移。內銀股及內房股可反彈，但內地上半年仍將壓樓市。另方面，美國周三公布的1月房產數據差，說明歐美經濟，上半年走「W」底機會增加。炒經濟弱，此時債市有更好表現，利美元升，更不利股市。簡言之，3月走勢，可抽上，但壓力可以很大。平均計，認沽倉及熊證有更好的贏面。事實上，新地及滙控等的認沽新倉仍有一定的開倉價值。

林行止

大師為海嘯禍首 投資要覓新天地

一、

觸發金融海嘯的台前人物如投資銀行家的身份早已曝光，他們有的身敗名裂，有的擁巨資退隱，有的仍在華爾街呼風喚雨；這些大炒家何以膽敢理直氣壯地濫用市場自由，是誰在理論上政策上為他們的後盾？人人知道「他們」是經濟學家，但問經濟學家，則毫無例外把金融海嘯的導因推給「市場不可測」或「黑天鵝」突然出現。換句話說，誰都不願承擔此一責任。在這種背景下，《現實世界經濟學評論》（《Real-World Economics Review》；下稱《評論》），一份網絡「蛋頭」學報，便進行一項「誰應對金融海嘯負責」的民調，調查對象為其一萬一千餘名訂戶，而回應的有七千五百多名（可能都非芝加哥學派或信徒），他們幾乎（因為有數十名像筆者的財經新聞工作者）都是經濟學家，大部分藏身象牙塔，小部分在商界及金融界服務；《評論》為此設立一個「危險經濟學獎」（Dynamite Prize in Economics），這個譯名不很貼切，但總算達意。總而言之，其學說或政策爆炸力強至足以（影響無遠弗屆）把金融界搞得翻江倒海、禍延世人的經濟學家，便是得主！

投票結果已於前天在網上揭曉，前三名俱為本報讀者熟知的大人物，他們為格林斯平、佛利民和森瑪斯。

格林斯平得五千零六十一票，是公認的罪魁禍首。在一九八七年至二○○六年出掌聯邦儲備局期內，他獨攬操控銀根鬆緊的大權，而他傾向「寬鬆」政策，藉中國的廉價貨品橫掃世界消費市場令通貨膨脹抬不起頭的機會，格林斯平把利率調低至近零，同期信貸亦迅速擴張，加上他附和「有效率市場毌須管制」說，可說一手促成金融泡沫。其得首獎，實至名歸。

第二名的佛利民得三千三百四十九票，為亞軍；他被視為在把金融幻覺普及化功不可沒的大師，以其辯才無礙、擅寫文章，影響之大，得未曾有；「選民」認為他那過於簡單的貨幣模式（simplistic model of money）支持了格林斯平不顧後果的貨幣政策，令貨幣泛濫，最終引起「世界金融崩潰」。

現在仍任奧巴馬總統「經濟軍師」的哈佛前校長、前財長、前世銀首席經濟學家森瑪斯，得三千零二十三票，屈居季軍，他對金融海嘯的主要功績是在財長任內一手促成規範銀行營業範圍及約束銀行金融活動的Glass-Steagall法案的取消，此法案令商業銀行（Deposit Banking）與投資銀行（Casino Banking）分離，它們的再度結合，令銀行發展成為無法規管即「大得不能倒閉」的「巨無霸」，種下了金融動亂的禍根；森瑪斯還協助格林斯平及華爾街鱷群（高盛曾以二百萬美元代價請他到公司作一場演講，出價之高，舉國嘩然），游說政府，令政府對金融衍生工具的發展採取放任自由態度，「賭館銀行」在「火箭專家」協助下遂發展出一系列「莊家一定贏」的衍生工具，把一眾投資者殺個片甲不留……。

得票在一千至二千之間的都是大家耳熟能詳的經濟學家范瑪（「有效率市場說」首創者）、保羅．森穆遜、布烈克及索爾斯（Black and Scholes），他們的理論認為風險可以量化，令對沖基金經理心安理得炒得風雲變色引致大海嘯！

二、

PayPal 和 Facebook 的創辦股東狄爾（Peter Thiel），從虛擬世界賺得盤滿缽滿後，由虛入實，成立現實世界的對沖基金，高峰時管理資產達七十億美元，由於看不到去年股市飛速回升，基金業績大退，投資者紛紛「走資」，其基金現在只餘約十五億資產。

狄爾絕非「過氣」，而是滿肚密圈，密謀再出發。在二月號《Wired》雜誌的訪問中，他提出科網熱潮未過惟高峰已見、大局底定，即科網世界已由數大公司如亞瑪遜、e-Bay、雅虎及Netscape等等坐鎮一方，新入行者不易進入市場；新世紀以來，能打開局面闖出新天的，只有Google和Facebook二家企業，失敗者則不計其數，因此，他建議投資者應在新領域求發展，他指出大有前途（成功者可名利雙收）的行業為太空旅行、海上殖民（請參考○九年八月十二日本欄〈特設城市以港為鏡〉談及「海上家園」部分）、會飛的汽車和增壽（及個人化）藥物開發等。

狄爾認為這一代人（新生嬰兒潮）十分幸運，因為他們的成長正處科技起飛及普及期，事業發展（賺錢）機會特多；最近數十年，民用科技突飛猛進，以交通運輸而言，這一代人便經歷了從馬車—單車—電單車—汽車—飛機—火箭的變遷，而電腦以至網絡的普及亦於瞬間發生……。但往後三四十年又如何？大家只知科技世界將大變（請參考○九年九月九日本欄〈「奇異點」已近　榮景在前頭〉），但「利潤中心」何在？狄爾的提示有益有建設性。

狄爾的看法是投資者不應再在「成熟工業」上打主意，目光遠大的應着眼那些可能發生並為市場廣泛接受即其產品及服務有大量需求的新產品。

三、

首先必須向劉晉道歉，他說的「巴斯克烹飪中心」確有其校，二○一一年秋季開學，既有四年學位課程，亦有一年制碩士班及供好「煮番兩味」的「煮婦煮夫」入讀的短期速成班（相信是以英語授課；好吃及喜下廚者不妨報讀，課餘吃遍巴斯克，以此地蔬果肉食海鮮河產俱新鮮肥美且未受化學肥料飼料污染，加以烹調之法簡單少牛油，還有價錢合理，保證有不亦快哉之感），附設於一九九七年創辦以培訓巴斯克地區人才替地區企業工作為宗旨、具「巴斯克特色」的蒙特烈岡（Mondragon，巴斯克文Mondragoe）大學的創業學系（Enterprise Faculties）；數位世界級名廚如「阿布衣」的阿德里亞及「肥鴨」的布魯明杜（H. Blumenthal）已答應出任講師之職。

由於英美主流傳媒的報道與網上消息不大相配，「巴斯克烹飪中心」是否阿德里亞的基金會計劃經營的烹調研究所（？），筆者未敢肯定：不過，巴斯克雖是西班牙「化外之地」，兩地廚人則經常交流，馬德里和巴塞隆拿的烹飪論壇，巴斯克廚師都是常客，而前年筆者（及眾多友人）與聖斯巴蒂安三星名店「阿齊克」大廚兼老闆璜馬里搭訕，他說「明天將乘火車赴巴塞隆拿與阿德里亞交換心得」，顯見這些「行家」有互相切磋以提高西班牙餐飲水平之志；但要阿德里亞暫停「阿布衣」業務並把其基金會經營的烹飪研究所併入「巴斯克烹飪中心」，可能性似乎不大。也許筆者所說的與「巴斯克烹飪中心」是二回事。