退市似有若無拉鋸持續

美國聯儲局維持息率不變，本港銀行亦相應維持息口不變。事實上，美國在明年年中才有本錢談調升息率，以反映目前相對低迷的經濟表現，這亦是美國重申利率將停留在較低水平一段長時間的原因，市場關注會否令沽空美元者放心作利差交易。

市場關注的會後聲明顯示，經濟及樓市活動持續增加，家庭開支亦增加，只有失業問題依然未好轉，令美國經濟在缺乏消費帶動下難明顯好轉，這情況無疑有助減低日後退市引發的震盪。而企業盈利難望大好，一切須視第二輪刺激經濟措施的力度及目標。市場亦關注本周末G20會議將會否就退市策略達成原則性協議，可能對投資市場帶來一陣心理疑慮，令後市表現將較為反覆。

資金不散調整主導

至於本港經濟受惠內地帶動，令這個冬天不太冷；資金持續流入，金管局兩度出手共注資77.5億元，令下周一銀行體系結餘增至2561.42億元的年內較高水平。早前本欄曾列出銀行體系結餘高低與恒指表現關係密切，市場資金充裕下有機會為大市帶來支持，估計恒指一旦跌破50天移動平均線後，亦有力穩守20300-20500點主要支持區。當然，大批上市企業正因明年有融資疑慮而集資不絕，將令股市在未來一段日子難大升。這拉鋸局面下，可預期資金將持續「換馬」至一批二三線及受惠政策與重組概念股份上。上日本欄已指出，現水平市況反覆難估，任何好淡數據及變數均可左右市況，宜吸勿搶，個別發展更趨明顯。

大市全日交投平淡待變，成交金額只有600億元，除地產股受銀行對樓按估值保守及特區政府傾向增添土地儲備下偏軟。獲國浩（053）增持至8.01％的東亞（023）偏好。而東航（670）受惠內地批准發A股集資，炒上海概念下有表現；這批上海概念股炒完迪士尼將炒世博。電訊股表現優劣互見，聯通（762）配合其WCDMA制式業務造好，但中移動（941）始終成左右大市的工具；另外，憧憬智能電網龐大方案將刺激相關股份。當然，炒前景波動大，宜吸勿搶。

紅籌國企重組受垂青

踏入第四季投資者最大的驚喜收獲，相信是來自多間國企紅籌股進行資產互換及重組。紅籌股中以越秀投資（123）、華晨中國（1114）、華創（291）及北控（392）股價表現較突出。昨天華晨中國再升一成，難怪引致一批相對規模較細及區域性的紅籌股亦成尋寶對象。昨天珠江船務（560）升11.2％及九洲發展（908）升14.3％較突出；除了資產折讓大之外，隨着日後港珠澳大橋建成，對其業務及資產將帶來不同程度的幫助，令市場憧憬其有可能與母公司進行業務及資產整合。事實上，早前本欄已指出，一批包括閩粵地區以至首長系的窗口股亦有留意價值。

國企股中有中航科工（2357）股價急升24％，其母公司中航集團正進行資本化，中航科工以從事航空電子產品研製的中航光電43.34％股權，把長期虧損的東安動力54.51％與母公司轉換，並獲取約6億元差價以現金交換帶來額外營運資金。有關憧憬已一段日子，而其年內股價不尋常強勢亦已帶來啟示。市場往往願意對這類國企旗下上市公司給予較高溢價，當然，最終榮辱互見，而內地進行國企資產整體上市的既定方針下，投資者亦可留意一些持續有資產業務整合潛力的國企股；相對地，紅籌股應較國企股更有整合需要，帶來較佳投機值博率。

家電下鄉與以舊換新的補貼以改善民生及刺激內部消費政策不變，昨天一批如創維數碼（751）、TCL多媒體（1070）、海爾電器（1169）及海信科龍（921）均逆市造好。早前商務部數據顯示，家電下鄉在上半年高增長後，8、9月份的產品總銷售額已有明顯放緩，9月份較8月下滑18.66％，較7月份下降30％，部分受空調與冰箱因季節性需求下降；此外，亦受申請補貼手續繁複影響，而最高限價亦令可供選購產品類別不足。因此，中央傳出有意加大補貼及產品範圍，亦要確保中標企業的產品及銷售質量效率。看來這批家電股依然是逢低吸納的政策受惠者，成為資金「換馬」的主要對象。

面對近期內地有若干地產發展商的負面言論下，首日掛牌的恒大地產（3333）在各大孖沙力挺下竟全功，收市前升近全日高位收報4.7元，較招股價3.5元有34.3％升幅，公司亦可順利進行額外配額15％集資，今次順利上市有助解決其短期財務壓力。不過，規模相若的內房股有不少可供選擇，幕後大戶作風難揣測，暫難視為中長線的持有對象，而其已為認購者帶來利潤，可望對另一隻龍湖地產（960）招股集資60.27億元有利，其招股價為每股6.06至7.1元，發行十億新股。至於今天掛牌的格菱（1318）暗盤價為1.82元，較招股價1.62元算是有交代。而另一隻剛截止的中糧包裝（906）預期以5.39元上限定價，市場反應不俗。

城市電訊收息恩物

城市電訊（1137）公布截至2009年8月底年度業績，純利2.13億元，增幅70％，較早前公布盈喜升逾五成為佳。末期息派16仙，全年派息19仙，派息比率達58.6％。EBITDA邊際利潤由29％，升至34.4％。公司預期，未來可維持該水平派息比率，無疑早前發盈喜股價已有不俗升幅，令3元附近水平阻力大。這間從事本地電訊業務的公司，持續處於投資收成期，暫無太大增長潛力，但對樂於收息及尋找穩定回報者是不錯選擇，待回落至2元水平作收集。

聯想（992）公布截至9月底中期業績，銷量上升一成，其中內地銷量上升22％，佔有率達29％。不過，毛利率下跌2.9％，至10.8％；以個人電腦銷量增加17％較為理想。第二季淨利潤為5308萬美元，較市場預期為佳，但公司對市場展望有保留，指處境依然困難，現水平估計再升動力不大，可作好消息減持。