工行非利息收入增長勁

內地最賺錢公司之一的工行（1398），首三季純利增長7.9%，至1000億元（人民幣．下同）。若拆看季度情況，第三季純利按年增長19.1%，至335.9億元；按季亦回升7.9%；第三季每股收益0.1元。淨息差出現反彈之餘，手續費收入增長亦加快。以最新公布每股淨資產1.93元計，市賬率逾三倍，核心資本充足率達9.86%，屬本港上市內銀股最高水平。

觀察六行季度業績，持續受壓的淨息差普遍有回穩迹象，以龍頭工行為例，今年首季淨息差為2.34%，次季跌至2.16%，第三季回升至2.25%，反彈力度與中行（3988）及交行（3328）接近。息差回升，主要是負債重新定價，令成本下降。首季計息負債成本率為1.78%、次季降至1.58%、第三季進一步降至1.47%，推動淨息利收入環比回升6.7%。

事實上，工行貸款按季增長3%，主要由零售及海外貸款所推動。與其他大型內銀股一樣，工行下半年減少貼現票據，增加傳統貸款。首季貼現票據佔貸款比重達10.1%、次季已回落至8.6%、第三季進一步跌至7.1%水平【圖】。由於傳統貸款利率遠高於貼現票據，有利貸款收息率及淨息差反彈。

非利息收入方面，工行首三季手續費收入按年增長19%。若單看第三季，手續費及佣金收入同比增18.73%，至410.6億元，表現相當強勁。其中表現最佳為企業財富管理產品，按年增長53.4%；投資銀行增長44%、銀行卡業務增長36%。隨着經濟及投資市場回暖，相信第四季仍可保持增長勢頭，此業務被視乎明年純利增長主要動力。

不良貸款持續出現「雙降」，顯示資產質素正改善，其中不良貨款餘額較中期下降51.3億元，至935億元；不良貸款率降至1.68%，環比跌13個基點。券商引述管理層透露，第四季不良貸款將持續下降，撥備覆蓋率由次季度的138%，上升至第三季的149%，接近銀監會150%的監管目標，相信第四季度撥備壓力亦較小。

參考各大行預測，估計工行2009年每股盈利為0.384元，全年預測市盈率為十四點三六倍。以昨天收市價計算，市賬率為三點零六倍，本港上市其餘五隻內銀股，市賬率介乎二點一五倍至四點四三倍。工行財政狀況穩健，核心資本充足率9.86%，屬六行之冠；今年7月份成功發行400億元次級債後，資本充足率提升至12.6%。