gsan | 30th Sep 2009 | 老龍 | (10 Reads)

2009年9月30日

新地港交所淡倉有作為

昨天大市成交不足500億元，美股周一升逾100點；期指結算，挾高即月期指收報21000點之上，10月期指走低水，走勢仍是大市找方向為主。美股上升只炒收購及合併，未見有更好的消息支持，相信又是季結，推過10000點水平。恒指升424點，收報21013點，高低位21087及20889點。

明天休市，內地長假，10月9日A股始再開，走勢於周二見偏軟。日圓周二亞洲市跌回89.8，力守90，日圓周一上午市見88.25，回下至90.22，日圓仍在上升浪，但美元比借日圓更吸引。近十年，不少借日圓平倉。日圓上升，壓低外幣及一眾金、油及商品價。金價992美元，期油仍在70美元之下。筆者認為，日圓以87及85為上升價位。

10月期指升288點，成交五萬八千張，收報20913點，升至21000點又見阻力。國指升235點，收報11988點，高低位12061及11938點，佔成交119億元。10月國期升126點，收報11910點，高低位12072及11890點，成交三萬九千多張。周二上抽，配合期指結算，乾挾上；10月走勢仍有很多考驗。

滙控（005）升2.3元，收報89.4元，90.1元高位，有大行看好，但走勢上，金融股仍有壓力，宜利用上升，減持正股為要；中移動（941）升0.55元，收報76.35元，80／78元阻力，73元有支持；港交所（388）升3元，收報141.5元，140／150元阻力，133／138元為支持位；中海油（883）及中石油（857）升0.28元及0.14元，收報10.58元及8.9元。昨天走勢以推高造季結為本，即使今天亦高收，不一定利好認購倉，只升300、400點，認購倉時間仍在縮水；A50中國（2823）升0.12元，收報13.26元。今天A股大假期前最後一個交易天，再下滑不足為奇。

新地（016）收報114.4元，升4.1元，110元有支持；長實（001）升2.75元，收報97.9元；和黃（013）升0.75元，收報55.75元；國壽（2628）升0.6元，收報34.1元。內銀股及內房股高位徘徊。走勢上，主要板塊近半年已一再反覆上升，再上升需要有更多的好消息配合。

10月初A股休市，美歐日及日圓走勢自然左右大局。美國十年債息3.3厘水平，美債10月可再升，美國的通脹壓力很低，美債去向要看美債拍賣的行情。日圓仍會再升，新股上市表現差及大市成交細，只要有負面消息及期指倉往下走，恒指可很快下試至20000點價位。

對沖基金在A50、A股及期指之間不斷穿插。目前要再往上谷，不只看A股，亦要有更佳的消息，近三周已凍結大量資金！目前新股表現差，小心10月有資金流走。10月要留意美電的走勢。資金市主導，仍以19000及22000點為上下限。G20會議又見曲終人散，退市有小動作，大動作欠奉了。

策略方面，現水平備兌倉仍傾向縮水，再大升又乏條件，但下挫1000、2000點，又有好支持。10月走勢又是挾高或挾低，迫退或迫收回牛熊證的市況。

筆者認為，認購或認沽倉仍可取，有入市機會，但要小心運用，分析清晰始入市開倉，例如新地及港交所均有急挫機會，偷位開兩股淡倉有苗頭呢！

留言(0) | 引用(0)

老簡2009-09-30

gsan | 30th Sep 2009 | 老簡 | (14 Reads)

2009年9月30日

反彈成交少似右肩

簡卓峰

本周一美股強力反彈。美國多家企業併購，利好市場氣氛，連跌三天的美股急升，收報9789點，上升124點。

道指由今年3月最低6469點，升至最高上周三的9918點，累升3449點或53.3％，受制「楔形」頂部9900至10000點阻力，STC（SLOW）背馳，下跌277點，跌近上升軌9600點反彈，升軌預料10月失守。

上證A股指數昨天續跌，收報2890點，下跌9點，下降通道走勢已經形成，牛二➁-（C）浪尋底中。

港股昨天一如估計強力反彈，恒指最高曾見21087點，上升499點，出現爭持，收報21013點，上升425點；成交減至495億元。

恒指9月17日最高21929點，以「孤島」確認見頂，掉頭進入牛二➁浪調整，其中（a）-1浪跌至本周一最低20534點，共挫1395點，由於小時圖已出現五個下跌微浪及9RSI「三底背馳」，反映隨時見底，因此昨文透露筆者本周一平一切淡倉，果然昨天強力反彈。

恒指2浪或4浪反彈目標21000至21231點，5天線21051點現爭持，恒指似「頭肩頂」的右肩【圖】？筆者開始造淡，初步揸入10月20000點認沽期權，作價295點，博賺三至五倍。

9月期指合約昨天結算，8月25日，9月22000點認沽期權收報275點，翌日提出沽空，昨天跌至1點收市，每一手賺99％或13700元。

10月期指昨天反彈，最高曾見21051點，上升426點，出現爭持，收報20913點，上升288點，低水100點，似右肩，2浪反彈阻力21000至21230點，5天線阻力21023點，預料10月有2000點調幅。

國企指數昨天上升235點，收報11988點，有反彈無上升，10月至11月尋底，目標9610至10366點。

碧桂園（2007）累跌33％，尋底中；長實（001）昨天反彈似形成「頭肩頂」。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

留言(0) | 引用(0)

主板風景2009-09-30

gsan | 30th Sep 2009 | 主板風景 | (4 Reads)

2009年9月30日

中外併購惹憧憬

陸文

期指結算日，大市藉外圍造好催化補淡倉活動，令恒指重返21000點水平收市，符合上日指出近期調整大有反彈能耐。不過，內地A股長假期前反彈乏力，交投亦縮減，拖累港股全日成交金額不足500億元。滙控（005）正作全面架構重組，集中發展亞洲區新興市場業務，近期高層頻頻高調進行形象工程，目的是為配合內地掛牌及集資作未來收購，並把股東回報率提升至15-19％的目標，再獲包括本地投資市場接納其「回歸」。當然，市場亦關注內地及海外退市的情況，但人行貨幣委員會將落實第四季適度寬鬆貨幣政策，而基於季節性因素，預期9月份內地新增信貸金額約6000億元人民幣，在確保資金到位及優化信貸質素下，扶持的行業有所改變，才真正令中國未來增長受惠於這段寬鬆信貸期。近期全球併購活動增加，如證明銀行有信心及能力向市場開水喉，則反映經濟動力已重新啟動，令企業盈利增速上升，減低目前全球股市高處不勝寒的感覺。短期大市未有擺脫在現水平炒上落的能耐。

本欄上日提及的逆市思維一如預期產生效力，滙控與一批出口股表現出色，利豐（494）升6.3％，以反映公司預期消費者需求上升及補貨訂單的地區正擴大至美國以外，對前景展望較過往更樂觀，而中國將是其主要產銷地區。事實上，近期不少分析報告無論對本地租金及樓市前景、全球經貿復蘇步伐，以至大批消費股，均持樂觀態度，是為迎接一次像樣的經濟復蘇，能否如願暫未有定論。

弱勢政府炒樓熱

目前投資市場依然在資金泛濫下偏好，熱錢不退大市不死。從太古（019）等高層言論，亦對本港樓市異常樂觀，當然耳熟能詳的是內地熱錢湧現香港掃豪宅，或許內地熱錢正擔心內地樓市有政策風險；反之，本港變成利於炒供求，而美元弱勢及超低利率水平將維持一段時間。特區政府在樓市問題上早已處於跛腳鴨狀態，寧願一動不如一靜，董特首八萬五後遺症及弱勢政府，已令樓市步向另一個泡沫，何時結束難料，短期已成投機者湧現的炒作天堂。至於地產股在增持土地儲備不足下，在今次熱潮的得益將遠遜於過往。

美股上升帶動全球股市回穩，相繼有Xerox收購電腦服務公司Affiliated Computer，以及雅培收購Solvay對藥物股帶來刺激，今市場充滿併購憧憬，一方面寄望大企業有足夠資金作龐大併購，或是銀行恢復向市場提供信貸，有助銀行作為推動全球經濟增長動力的源頭；這併購情況在內地企業走出海外時早已進行，至於影響中港股份的併購亦不少。

內地併購勢加速

上日中國證監會成立新一屆上市公司併購重組審檢委員會，作為促進重點產業的調整及振興，其中包括航天軍工、信息技術、石油石化、電力能源、汽車、機械、鋼鐵、有色金屬、航運、地產、農業及旅遊等行業。近年航天股如航天科技（031）、中航科工（2357）及中國航天萬源（1185）常有不尋常反覆，至於廣船（317）、中軟國際（354）、中石油（857）、中石化（386），以及中化、中國海洋石油、華能集團、大唐集團、華電、東風汽車、東方電氣、鞍鋼、中鋁集團、五礦、中國遠洋、中海發展、中國國航、東航、南航集團、中國糧油食品集團、招商局、華潤、中國保利集團、華僑城集團等，旗下企業均有併購活動，會否影響其本地上市公司，則要加以調查了解。筆者估計，併購活動未來一、二年將不斷加速。

發改委公布今天起調低汽、柴油價格，每噸下調190元人民幣，是今年內地成品油價格的第七次調整。今次在國慶前夕下調油價，明顯是配合期內內地運輸需求增加，亦有助紓緩汽車用家的開支。這對航空業亦有正面影響，從8月份旅客運輸量增長41.6％，至二千二百六十三萬六千二百人次；貨運量則升18.1％，至三十九萬零八百噸。事實上，近月國際油價回落，對市場影響屬中性，一方面關注經濟復蘇步伐未必太快，卻有利於維持通脹在偏低水平，令刺激經濟措施可延續一段日子。當然對中石化（386）亦有一定偏淡影響。

新股抽中有「損」

踏入第三季，新股招股上市屬有頭威但尾段腳軟，期內已上市的半新股共十八隻，9月前只有秦發（866）及承達（2288）跌破招股價，以奧思知（8325）急升一點三四倍，其餘旭光（067）、中國金屬再生資源（773）及志高（449）均有不俗表現。不過，踏入9月份招股高峰期，除了以介紹形式上市的中國生命（8296）升幅達一點七六倍，國藥（1099）有兩成升幅，而近日三隻上市新股均跌破招股價13-17％，市場預期今天掛牌的華南城（1668）亦有兩成跌幅。市場關注內房股選擇多，對定價偏高的新股興趣不大；加上內地官員再向地產吹淡風，意圖抑壓內地置業者不滿情緒。永利澳門（1128）今天截止認購，散戶抽票明顯，但國際配售超額二十多倍。總之，認購新股不但要看定價，最重要還是同業上市股份較少，甚至屬同業的龍頭股，才有望成為部分基金長期持有對象。反之，市場對剛上市的新股認識不深，在定價偏高下多見卻步，估計未來一段日子新股在定價上難以太進取。據市場統計，目前新股上市數目與集資額持續偏高，顯示這段日子大市高企可持續，信不信由你。

港股新股熱潮冷卻，抽中有「損」，令零售層面認購興趣大減；不過，相對大市影響未及內地A股，昨天上證綜合指數彈不起，除了筆者早前提及特長黃金周引起的沽售套現，加上認購新股及關注大小非解禁高峰月份，而創業板下月出台，亦肯定吸引大量資金認購。從首十隻進行公開認購的股份已累積7800多億元，連同中國國旅凍結4380億元，顯示短期有高達10000多億元資金被凍結。隨着創業板和一批股份亦將再獲批向市場集資，將出現類似本港近日認購新股出現吃不消現象。當然，本港部分上市公司亦有涉及持有這批獲批上市的創業股，帶來一定受惠。另一方面，全國社保基金參與認購創業股表現積極，目前已佔總申請資金的一成，是否導致過去一段日子社保基金沽售本港五隻國企股積極套現的原因，值得留意。早前本欄已指出，被社保基金減持的招金（1818）、中交建（1800）、中煤能源（1898）、大連港（2880）及金隅（2009），期內表現均落後大市，股價亦較社保基金減持的水平為低。

留言(0) | 引用(0)

研仔2009-09-30

gsan | 30th Sep 2009 | 研仔 | (14 Reads)

2009年9月30日

討論兩大中國商用汽車生產商

信報研究部

研究部上周已論述中國汽車業中乘用車股份的業績，並認為乘用車銷售的強勁表現已過度反映在股價上，因此其下跌風險較其上升潛力大。今次將繼續討論中國的商用汽車股份，我們將集中談論在香港上市的兩大商用汽車生產商──濰柴動力（2338）和中國重汽（3808）。

中國商用汽車市場較乘用車市場復蘇得慢，主要原因是政府沒有就購買重型汽車和建造及開採用機械裝置，給予直接補貼或實行振興政策；然而，隨着建設基建和開採活動於今年上半年開始恢復，對商用汽車的需求一直有所改善。另外，由於鋼鐵在商用汽車，尤其是重型汽車的製造成本中所佔的比重較高，故鋼鐵價格下跌也有助重型汽車生產商的盈利。

濰柴和重汽與內地重型汽車生產商合作，也會為其股價帶來進一步上升的潛力。投資者亦必須認識到，與乘用車生產商不同，中國商用汽車生產商擁有自有品牌和研發能力，長遠投資潛力較佳。

濰柴須考慮重型機械需求

濰柴的營業額跌幅（24%）較整體市場需求的跌幅（28%）略低。雖然該公司已設法把毛利率改善，但各種行政及銷售開支抵銷了毛利率的改善，並拖低淨利潤率0.2個百分點。

濰柴主要生產柴油發動機和重型汽車，兩者分別錄得17%和33%的跌幅。我們認為，柴油發動機相對整體市場之所以錄得較小跌幅，因為濰柴的柴油發動機是售予市場中大多數的重型汽車生產企業（除了重汽），而濰柴的重型汽車表現不濟，因為其品牌相對較弱。

市場一直預期，重型汽車和重型機械裝置的需求，將於今年下半年顯著反彈。不過，由於中國推出第三階段機動車排放標準，令去年下半年數字異常低，即年增長率被低基數所扭曲，而並非明顯增長。

那就是說，投資者將需要評估，目前是否就重型汽車及重型機械在市場預期今年下半年有強大需求而進行投機，還是等到濰柴的股價跌至更吸引的水平時才吸納作長線投資。

重汽夥MAN擴科技優勢

重汽的業務與濰柴的重型汽車業務近似；然而，重汽的營業額表現（下跌約16%）跑贏整體行業（下跌28%），以及濰柴的重型汽車業務（下跌33%）。我們認為，這是因為重汽在中國重型汽車業有強大的品牌和研發。該公司是中國唯一一家擁有重型汽車整車開發隊伍的公司。

不過，重汽仍未能把這個優勢轉化為投資者帶來更高的盈利，原因是其管理系統較欠缺效率。該公司今年上半年的毛利率按年下跌1.4%，而濰柴的毛利率則持平。儘管銷售柴油機較銷售整輛重型汽車的利潤率高（柴油機的毛利率超過三成，而整輛重型貨車的毛利率通常介乎10%至18%），我們認為，假如重汽能夠提高其管理系統的效率，鑒於該公司在中國重型汽車市場的領導地位，其業務的盈利能力應可以更佳。

此外，我們看好該公司與MAN在重型汽車運輸科技領域的合作。達成合作的話，長遠上應有助擴大重汽目前在科技領先對手的優勢。

總的來說，投資者若有意投資中國商用汽車股，重汽是長期持有的較佳選擇；然而，我們建議有興趣投資重汽的投資者，要審慎考慮市場狀況，因為重汽的表現仍與中國的重型汽車市場有高度相關性，但該市場正面對需求下跌。

股價仍偏貴

雖然商用汽車市場需求在近期改善，但整體增長依然疲弱。更重要的是，商用汽車是一種受經濟好景帶動的業務（考慮到商用汽車顧客，如基建公司、物流公司、建造及開採業等），鑒於經濟仍處於復蘇階段，大市亦從今年3月低位反彈至目前的偏貴水平，投資者應該等待股價跌至更有利的水平才買入。

分析員：高曉雷

留言(0) | 引用(0)

老畢2009-09-30

gsan | 30th Sep 2009 | 老畢 | (104 Reads)

2009年9月30日

美滙向股市示警

畢老林

9月29日，周二。港股今早高開逾300點，重上二萬一後轉為窄幅爭持。恒指收報21013點，升424點或2.1%；國指收市報11988點，升235點或2%。全日成交縮減至494.94億元，為半年來最低。

藍籌股方面，滙控（005）漲2.64%，中移動（941）微升0.7%，港交所（388）升2.2%，華創（291）急升4.9%，國泰（293）則逆市下跌2.55%。

地產股造好，長實（001）升2.9%，恒地（012）漲2.7%，新地（016）與恒隆地產（101）齊升3.7%。

紐約期油靠穩，中海油（883）升2.7%，中石油（857）亦錄得1.6%進賬。

9月期指升370點，以21012點結算；10月期指收報20913點，升288點，低水100點。

內地股市連續三天走軟，上證綜合指數收報2754點，跌8點或0.3%；滬深300指數收報2972點，無升跌。

《環球金融》（Global Finance）公布全球主要央行行長表現評級，三十位中央銀行首腦中，七位攞 A（評級成績由 A 至F），分別為歐洲央行、捷克、澳洲、馬來西亞、南韓、台灣和以色列，其中歐洲央行行長特里謝擊敗一眾強敵，成為今科狀元。然而，論威水程度，台灣央行行長彭淮南不遑多讓，因為此君乃唯一連續兩年奪 A 的央行頭頭。

聯儲局主席貝南奇因連番出招力挽狂瀾，全球經濟始幸免於難，但評級只由去年的 C- 升至 C。與此同時，貝南奇的師傅、以色列央行行長費舍（Stanley Fischer）今年評級由 B 升 A。費舍是「直升機 Ben」在麻省理工深造時的博士論文導師，老畢早前在一篇日記中已作介紹。

今年評級勝去年的央行行長共有十五位，另外七位評級下跌，五人不變，餘下三人則首次榜上有名。換句話說，「升呢」的央行首腦佔大多數。在環球經濟危危乎之際豪擲4萬億元人民幣刺激方案、曾被世界視為救世主的中國，一番努力換來什麼？人民銀行行長周小川的評級由 B- 跌至 C，因為評判認為中國的貨幣和信貸政策好牙煙，擔心不良借貸隨時「爆煲」。

讀者最關心的應該是榮休在即的任總，能否為港人爭光。Sorry，任大人不在評比名單之列，表現如何，無可奉告。

六月六年俱逆向

期指結算日，港股走勢不弱，盡收周一失地之餘，恒指還借勢重上二萬一。不過，全日成交不足500億元，失禮之至，睇嚟是日升市只是港股連跌四天後一次技術性反彈。

美股也好不到哪裏，隔晚三大指數雖在企業併購消息刺激下各有2％進賬，但紐約證交所全日成交不足四十億股，遠遜過去一年的平均水平。

另一個跟升市不大配合的因素是美元。除了兌日圓「另成一格」外，美元兌歐羅、英鎊、瑞士法郎等主要貨幣俱表現硬朗。值得注意的是，從美滙指數期權的引伸波幅看，市場中人似乎預期美滙正在醞釀一次重大變動，但難就難在，認購和認沽期權引伸波幅同時上移；換句話說，「爆上」或「爆落」很難從期權盤路中捕捉。然而，從近日港美股市不論升跌成交俱弱、股市反彈美滙卻跌不下去等迹象看，市場情緒受困於「美元轉強」陰影，投資者態度日趨審慎。

9月17日出過一幅圖，顯示過去半年美股與美滙關連系數高達-0.89，意味美滙跌美股升（反之亦然），接近百發百中。今天再登一圖，看看兩者關係較長期的趨勢【圖一】。從2003年至今，美滙／美股的逆向關係一直非常明顯，股市雖在2007年10月先見頂（美滙指數差不多一年後才見底），但華爾街股市在美滙展開強勁反彈後插水式下滑；今年初美滙見頂，美股即振翅高飛。由此可見，what is good for the dollar is bad for stocks 這句話，無論六個月還是六年都適用。

假設美滙真的出現第二波反彈【圖二】，大家便要研究美元為何轉強。如果答案是一：美國經濟穩定復蘇、聯儲局逐步改變極度寬鬆的貨幣政策，則股市短期調整雖難免，但跌後重整旗鼓再展升浪的機會仍大。然而，答案若是二：商業按揭危機開始動搖銀行體系穩定、保護主義升溫、政府為補財赤黑洞考慮加稅，諸如此類對經濟不利的因素陸續浮面，恐怕市場便會出現美元愈強股市愈弱、股市愈弱資金愈是流向美元避險的惡性循環。這個局面，大家是否有似曾相識之感？