2009年12月17日
中東．油價．美元
‧希臘面對財政危機，國債與股票被投資者瘋狂拋售。可幸這個歐洲古國有歐盟支持，加上債務不算沉重，最終應可解決問題。有關分析詳見36頁THE LEX COLUMN 。
‧經過金融海嘯一役，香港人要變，因為傳統式打工光芒不再。要有一番作為，就要行一條與上一代不同的career path，詳見23頁「盈商奧秘」 。
‧通脹來臨勢難阻擋，各國政府開始部署加息。不過，大家最關注的是美國會有什麼行動。羅耕從歷史着手，看美國是怎樣加息的，詳見23頁 。
12月16日，周三。 A股回落，上證綜合指數挫19點，收報3255點，港股先升後回，內銀及內房股未「止瀉」，一度拖累恒指跌近300點，收報21611點，跌202點，全日成交625億元；期指高水24點。港元滙價跌至七個月低位，反映有資金正流出本港。
事實上，恒指連續兩日守於五十天移動平均線（現處22055點）之下，十天移動平均線（現處22029點）跌穿五十天線移動平均線，屬另一利淡訊號。四十二隻藍籌股中，已有二十九隻跌穿五十天移動平均線；四十四隻國指成分股中，亦有三十隻跌穿五十天移動平均線。
噚日講開2009年金融市場必賺方程式──Short美元／Long新興市場──在新的一年可能失靈；一不離二，今日再看有什麼「大勢」值得留意。
為了不掠奪別人勤勞的成果，老畢先此聲明，今日所說乃出自別人之口，且略帶「陰謀論」色彩，信者不妨用作參考；若嫌相關說法嘩眾取寵，大可聽了便算，毋須太過認真。
《信報》讀者當然聽過「牛眼投資法」和令這套理論名揚天下的莫登（John Mauldin）。此君每周都會刊發以Outside the Box為名的投資通訊，滙集名家執筆，刺激讀者思維，最新一期登場的是以香港為基地的分析團隊GaveKal。用「牛眼大師」的話來說，GaveKal以港為家，但「線眼」廣布全球，從其分析報告以Five Corners為名、大有五湖四海政經金融盡在掌握之意可見，這班人胸懷天下，其志不小。
GaveKal是否一如莫登所言般「有料到」，留待讀者自行判斷。然而，老畢覺得，他們在文內把中東、油價和美元串連起來分析環球市場近況，對爬梳近期發生的大事、整理出一個頭緒不無幫助。
「陰謀論」環環相扣
中東、油價、美元如何相互影響，有何「趨勢」可見？第一，不管杜拜世界債務危機最終怎樣善後，近年積極進軍當地以至整個中東地區的外資金融機構，無不經一事長一智，極可能放緩甚至暫停在中東的業務擴張。杜拜世界宣布延期還款後，市場立即傳出兩家沙地阿拉伯集團─Saad和Ahab─發行的伊斯蘭債券亦瀕臨違約。在重組過程中，沙地債務人對本地債權人和外國銀行據聞並不一視同仁。
這等於說，過去幾年大興土木、基建發展如火如荼的中東諸國，今後在尋求項目融資上可能遇上重大挑戰。近日，區內多個大型主權財富基金（科威特、卡塔爾）相繼出售去年初西方信貸危機剛發生時購入的銀行股權，表面看是歐美銀行股兩年來飽歷驚濤駭浪後終見「家鄉」，主權基金趁有利可圖套現抽身，從投資角度看無可厚非。可是，這種「見利忘義」的做法，跟主權基金在入股西方銀行之初，把交易定性為「長期策略持有」並不相符。諗歪一點，這會否跟中東國家有逼切資金需要、杜拜事件以至沙地傳聞不過是冰山一角有關？
按照GaveKal的「陰謀論」，中東產油國為求增加收入應付眼前困局，在可見將來可能爭相提高石油產量，重演上世紀八十年代油組成員國紛紛超額產油、配額制度名存實亡的歷史。
沿着這條路想下去，明年金融市場的大氣候可能是美元偏強油價偏軟，通脹預期不增反降，聯儲局收緊貨幣政策也許不會像一些人想像般進取。信此看法的投資者，不妨諗諗明年點玩。
歐羅區內憂外患
近日美滙指數重上76.7水平，港滙則回升至7.7534，資金是否流走令人關注。港股雖未至大吃驚風散，但腳步浮浮，恒指已連跌兩日。熱錢終有流走的一日，關鍵是會否就在今天。近幾日，本港及倫敦同業拆息息差未見大幅擴闊，維持在18個基點左右；再睇港元遠期合約市場，看2010年港元偏強者仍佔多數。到底熱錢是年底歇一歇，抑或已經賺夠走人，此刻言之尚早。
講到外滙市場，美元強勢會否形成氣候，肯定是2010年投資市場一大主題。一旦美元回升，歐羅必然無運行。近日歐羅兌美元已急跌至1.457水平，要玩這個主題，美國ETF市場有不少選擇，Long美元有UUP（沒槓桿）；Short歐羅有ULE；Double-short歐羅有EUO，三者都是Powershares旗下產品。
ETF玩法簡單，但上述產品只能讓你做一個「相對價值」的trade。外滙市場上一些人雖睇好美元，但不直接買賣兌美元相關貨幣。舉個例，澳元、加元都是商品貨幣，美元升商品跌，兩者滙價都會受累。不過，澳洲波動性較高，一旦美元升，加元兌澳元亦有機會升；而加元兌美元的跌幅也大有可能較澳元兌美元溫和。運用同一概念，對沖基金在美元兌新興貨幣市場就做了不少類似的交易，巴西雷亞爾及南非蘭特兩種商品貨幣就是上佳例子。
老畢並未細查美元和歐羅在市場上的沽倉，但以近日的市況看，有興趣繼續沽美元的人應已大減。
歐羅今年被稱為貴得沒道理的貨幣，大家不要忘記，財政問題多多的意大利、希臘、西班牙的流通貨幣都是歐羅，除幣值太強打擊經濟外，歐羅區的政治問題亦須多加留意，因為歐盟規定成員國財赤不能超過本國GDP 3%，要達標，政府「瘦身」事在必行。可是，像希臘政府那樣，要把財赤由相當於GDP12%減至3%，其難可見。最後，假如有成員國瘦身失敗，應否修改「馬城條約」？成員國之間經濟不平衝，歐洲央行加不加息好？看來，歐羅區的內憂外患，也將成為明年投資市場的一大熱點。
‧人行於11月中下旬，在全國五十個城鎮進行調整，有67.2%城鎮居民認為目前房價「高，難以接受」。
‧商務部數據顯示，11月份千家重點零售企業零售額，按年增長13.4%，增速較10月份加快1.6個百分點。
‧英國統計局公布，11月份申領失業救濟金人數減少六千三百人，屬2008年2月以來首次減少。
‧南韓統計局公布，11月經季節因素調整之失業率，由10月份的3.4%上升至3.5%，為五個月來第一次上升。
‧消息人士表示，世界各地的銀行將有十年的時間採納新資本規則。部分銀行的資本比例將提高，例如日本的三菱UFJ和三井住友將增加14%以上，歐洲銀行則有較溫和的增幅。巴塞爾銀行監管委員會本州將公布收緊金融監管條例的新建議。雖然見慣機關沒有訂下特定的過渡期，但傳媒報道過渡期至少有十年，與2004年推出新巴塞爾資本協議時的過渡期間相同。新規則將對流動資產及核心資本有更廣泛的定義，而最低的資本要求將會提升，以增加對未來損失的緩衝。
‧歐洲委員會結束與微軟持續了十年的發壟斷訴訟，沒有向後者徵收罰款。微軟同意向歐洲視窗用戶提供更多互聯網瀏覽器的選擇，這將提高其他瀏覽器的市場份額，例如Mozilla的火狐、Google的Chrome、蘋果的Safari和Opera的瀏覽器。歐洲委員會控告微軟透過把Internet Explorer與視窗系統捆綁出售來壟斷市場。
‧日本政府預料最快會在周五或下周初公布新稅，可能令每包香煙的稅增加40至60日圓，對工資正在縮減的日本來說，這不算是個小數目。瓜分日本香煙市場的三大煙草公司將受到影響，包括市場份額65%的日本煙草公司、佔大約25%的Philip Morris和佔餘下10%的英美煙草集團（BAT）。
